365wm完美体育英杰电气研讨陈述：产业电源龙头稳中求进充电桩、储能多点着花

　　四川英杰电气股分有限公司建立于 1996 年，2020 年公司在深圳创业板上市，是专业 的产业电源设想及制作企业。2005 年公司研收回全数字单晶硅直流电源系列产物，从单 晶硅片电源切入光伏财产链；2008 年公司前后推出 9 对棒、12 对棒多晶硅复原炉电源。 2012 年美国、欧盟接踵对光伏行业停止双反制裁，公司停止营业转型。2015 年公司研发 出海内首台公用于 LED 内涵片消费装备的 PD 系列编程直流电源，2017 年多量量消费实 现入口替换，并成为中微半导体 MOCVD 特种电源产物的海内供给商，切入半导体装备电 源范畴。公司于 2016 年设立全资子公司“四川蔚宇电气有限义务公司”，进入充电桩行业， 后又于 2017 年设立全资子公司晨冉科技、2022 年设立全资子公司重庆随时充，持续在充 电桩行业规划。

　　公司股权构造不变，办理层建立至今未呈现严重变更。公司控股股东和实践掌握报酬 王军、周英怀，别离持有公司 34.31%、33.8%的股分，实控人有着丰硕的主动化行业从 业经历。公司管理程度优良完美体育官网，2020、2021 持续两年获评厚交所上市公司表露质量评定 A 级。公司办理团队职员不变，从业经历丰硕，员工职业开展和培训系统完美。

　　公司具有三个全资子公司，和一个参股子公司，充电桩营业经由过程子公司蔚宇电气展开。 蔚宇电气设立于 2016 年，次要运营范畴环绕新能源电动汽车充电手艺的研发和充电桩的 制作，此中出口营业占蔚宇电气 60%阁下的营收，次要针对欧友邦家、美国的经销商停止 贩卖，以交换充电桩为主。晨冉科技设立于 2017 年，次要作为研发基地为公司手艺中间 引进人材。重庆随时充设立于 2022 年，营业含充电桩贩卖、新能源整车贩卖，次要专注 于公司的新能源市场拓展。2021 年 12 月公司购置深圳晨戈 91.16%股权，一样作为公司 的研发基地。

　　公司次要处置功率掌握电源、特种电源为代表的产业电源装备的研发、消费与贩卖。 产物下业次要包罗光伏、半导体、冶金玻纤等。详细来看，功率掌握安装是一种以晶 闸管、IGBT 等电力电子功率器件为根底，以智能数字掌握电路为中心的电源功率掌握装 置。公司功率掌握电源的次要产物使用在光伏、半导体等电子质料、新能源汽车充电桩和 其他行业。此中光伏产物以多晶硅料电源和单晶硅片电源为主，适应 N 型电池手艺开展，公司主动投入研发鞭策 TOPCon、HJT 相干装备配套电源体系研发。特种电源是为特别用 电装备供电特地设想制作的电源，其手艺目标请求差别于通用电源。公司特种电源的次要 产物使用在半导体、科研院所、激光等行业。此中半导体行业的次要产物是 LED 内涵片生 产装备配套电源。

　　受益于光伏行业的鼎力扩产，公司主动拓展相干产物研发和贩卖，光伏行业营收占比 一直保持高位。2022 年公司光伏/半导体/冶金玻纤类支出占比别离为 47.8%/15.2%/30.1%。 分产物来看，充电桩营业比年来获得较着打破，2022 年整年公司充电桩营业营收到达 8600 万元，占比到达 6.7%。

　　产业电源平台型公司，深度绑定下流中心龙头客户。颠末多年开展，公司与海内光伏、 泛半导体、冶金、蓝宝石、玻璃玻纤等范畴的次要企业成立了不变的协作干系。在光伏行业，公司依托自有中心手艺，连续开辟了单晶炉电源、铸锭炉电源、硅芯炉电源、多晶硅 复原炉电源等高端功率掌握装备，前后进入晶盛电机、双良节能、京运通、连城数控等核 心供给链系统。在钢铁冶金行业，公司供给整套先辈的电源体系处理计划，为宝武、首钢、 柳钢、沙钢等诸多行业巨子供给高效、干净、优良的电源产物和效劳，助力钢铁冶金财产 的转型晋级和可连续开展。在泛半导体范畴，公司颠末多年的手艺跟踪和研发投入，在 2015 年景功研收回海内首台公用于 LED 内涵片消费装备的 PD 系列编程直流电源，2017 年开 始多量量消费并完成入口替换，今朝公司已成为中微半导体主要的配套装备供给商，供给 其 MOCVD 装备配套特种电源产物。别的，公司凭仗优良的产物和效劳得到如西门子、ABB、 施耐德、GE 等国际出名企业的好评，成立了持久优良的协作干系。

　　适应光伏行业装机增加和手艺前进，公司功绩迎来高增。2016-2022 年，公司停业收 入从 1.74 亿增加至 12.83 亿元，对应 CAGR 约 30.6%，净利润从 0.34 亿增加至 3.39 亿 元，对应 CAGR 约 46.7%。2022 年光伏行业下流硅料、硅片厂商连续主动扩产，公司凭 借在光伏装备配套电源范畴较高的市占率，定单保持大幅增加，公司主动鞭策新质料、新 能源、新配备行业拓展，在泛半导体范畴一样连结不变增加的态势。

　　红利程度保持高位，泛半导体营业毛利率稳中有升。2022 年整年，公司综合毛利率 到达 39.1%，比年来公司毛利率团体连结不变，2019-2021 年别离为 42.5%/41.6%/42.2%。 2022 年因为原质料价钱上涨叠加新玩家进入，光伏装备配套电源范畴合作趋于慌张，公 司恰当低落光伏相干产物价钱保证定单连续增加，公司光伏板块毛利率在 2022 年小幅下 滑 8.0pcts 至 31.4%。反观公司泛半导体营业中高附加值产物占比快速提拔，动员半导体 营业毛利率保持相对高位，2021-22 年公司泛半导体营业毛利率别离为 50.9%/49.6%。

　　用度管控劣势凸显，连续研发投入鞭策产物矩阵完美。虽然公司毛利率有所下滑，但 凭仗优良的用度管控才能，公司用度率连续优化，鞭策净利率程度不降反升，2022 年公 司净利率提拔 2.6pcts 至 27.0%，此中范围劣势带来贩卖和办理用度率的不变降落，二者 别离较 2021年整年降落 1.8pcts和 1.1pcts至 4.1%和 3.4%，公司连续鞭策办理构造优化， 保持较高红利程度。连续的研发投入稳固公司产物合作劣势，丰硕产物矩阵，2015-2022 年，公司研发收入从 0.12 亿增加至 0.69 亿元，对应 CAGR 约 28.4%，研发用度率一直维 持在 5%以上，高研发收入将支持公司将来新产物的连续拓展，研发投入次要投向 PCS 储 能变流器、半导体电源体系、充电桩等产物。

　　光伏行业平价上彀历程加快，经济性驱动光伏内生快速增加。按照国际可再生能源署 （IRENA）数据，2010-2021 年环球光伏加权均匀度电本钱由 0.381 美圆/kWh 降落至0.057 美圆/kWh，降幅高达 85%，年均降幅 17%，是度电本钱（LCOE）降落最快的能源 种类。别的，2021 年 6 月，国度发改委公布的《关于 2021 年新能源上彀电价政策有关事 项的告诉》，提出 2021 年起新存案集合式光伏电站、工贸易散布式光伏项目和新批准陆上 风电项目，中心财务不再补助，实施平价上彀。按照中国光伏行业协会数据，在等效操纵 小时数在 1000-1800h 的范畴内，2021 年国本地面电站 LCOE 在 0.21-0.37 元/kWh 之间， 散布式电站 LCOE 在 0.19-0.33 元/kWh，本钱无望连续下行。

　　光伏本钱明显降落，项目投资收益率大幅提拔。硅料价钱下行间接动员光伏中游制作 环节本钱回落，光伏组件价钱与硅料价钱构成联动降落。今朝海内支流 PERC 组件价钱已 落至 1.25-1.30 元/W，后续仍有进一步回失间，但亦逐渐阶段性触底。在当前价钱下， 根据大都光伏电站 10%的配储比例、2.5h 阁下的备电时长测算，光伏项目 IRR 已根本可 完成 8.5%以上，收益率较已往两年完成较着提拔。

　　光伏装机无望持续高增加，财产链下半年成心胸无望进一步上升。在政策撑持和经济 性提拔的共振下，我们估计光伏装机无望连续快速增加，2023 年环球光伏装机量将达 350GW 以上，2024 年估计将超越 440GW，此中 2023-24 年海内光伏新增装机无望到达 160/200GW 以上。

　　光伏财产链由三大环节构成，别离为：上游硅料和硅片，中游电池片和下流组件，以 及终极真个光伏电站。硅矿加工成为冶金级产业硅再制成多晶硅质料，然后多晶硅质料的 供给商将多晶硅料供应给硅片厂完美体育官网，硅片厂可制成单晶硅棒/片或多晶硅棒/片，然后供给给 电池厂制成光伏电池和光伏电池组件，最初可将组件整合装置终极装机上彀。公司今朝主 要处置上游多晶硅复原炉、直拉单晶炉和电池片装备相干的配套电源体系的贩卖营业。

　　2005 年英杰电气切入光伏行业，胜利研收回海内首台“全数字单晶硅直流电源”，实 现关于外洋装备的入口替换，2007 年公司推出“全数字多晶硅高压启动电源”，并成为行 业首选。今朝英杰电气光伏电源产物次要使用于多晶硅复原炉和单晶硅片直拉单晶炉，作 为中心配套装备，公司深度绑定下旅客户，其贩卖形式包罗：（1）下流装备厂商集合采购 装配，次要供给给双良节能、东方电热等多晶硅复原炉企业和晶盛电机、京运通、连城数控等单晶炉企业；（2）下流终端硅片企业，包罗隆基绿能、TCL 中环等；（3）新型电池 片装备厂商。公司电源产物完成光伏上中下流片面笼盖，胜利研发并消费多晶硅复原体系、 高压启动电源、单晶炉电源、多晶铸锭炉电源、区熔炉电源灯产物。

　　龙头企业引领产能扩大，品格、本钱及范围劣势无望连续稳固。多晶硅料是光伏财产 链中手艺、资金比例最高，同时扩产周期最长的环节（18 个月），比年来跟着光伏装机需 求的高速增加，财产链上游硅料环节呈现长工夫求过于供的状况，招致硅料价钱高企，进 而鞭策组件价钱上行，空中电站收益率下滑，影响已往两年光伏装机增加，在融资情况改 善和高红利的驱动下，海内多晶硅行业进入扩产顶峰期。跟着新增硅料产能的逐渐开释， 估计将动员硅料相干装备电源的功绩连续兑现。

　　硅料产能逐渐开释，估计 2023/24 年底名义产能将别离到达 220/380 万吨。根占有色 金属协会硅业分会统计，并分离次要厂商扩产节拍，我们测算停止 2023Q2 环球硅料名义 产能到达 142.7 万吨，进入 Q3 跟着宝丰能源、东立光伏等企业的扩产项目接踵焚烧完工， 估计 2023/24 年底环球多晶硅料名义产能将到达 220/380 万吨。

　　改进西门子法还是今朝多晶硅消费支流且成熟的工艺，复原炉作为改进西门子法的核 心装备，其代价量占多晶硅消费装备的 40%以上。普通来讲，海内万吨级多晶硅消费线 亿元/千吨，消费工序包罗制氢、氯化氢分解、三氯氢硅分解、三氯氢硅 精馏提成、复原、产物破裂收拾整顿、尾气收受接管、冷氢化八个步调。消费装备次要包罗氯化氢 分解炉、三氯氢硅沸腾床加压分解炉、三氯氢硅水解凝胶处置体系等，中心装备多晶硅还 原炉代价约为 5000-6000 万元/吨，2022 年海内接纳改进西门子法消费多晶硅的厂商占比 仍超越 90%。

　　深耕硅料环节相干装备配套电源多年，绑定下流中心客户护城河劣势较着。在硅料领 域，公司今朝市占率超越 70%，协作客户既包罗以双良节能、东方电热等为代表的多晶硅 复原炉企业，同时产物触达终端客户，与上游新特能源、通威股分等硅料厂商连结不变紧 密协作。2008 年，公司初次推出“12 对棒多晶硅复原炉电源”，已往十余年工夫里，公司 前后研发并托付 36 对棒、40 对棒、48 对棒多晶硅复原炉电源装备。今朝公司在硅料装备 范畴具有绝对的龙头职位，市占率超越 70%，行业内公司的次要合作敌手为大万能源，但 大万能源电源体系多为自供。

　　估计到 2024 年末我国多晶硅料产能将靠近 370 万吨，此中 2023、2024 年海内新增 硅料产能估计将别离到达 100/160 万吨，对应硅料配套电源市场范围 35 亿元。2021 年以 来，前后多家硅料企业颁布发表将来 3-5 年扩产方案，多晶硅作为光伏上游主要质料，投产周 期遍及超越 18 个月，按照我们梳理的各公司通告的扩产方案，估计 2022-2024 年此 幅扩大将连续投产，总范围无望靠近 370 万吨，按照我们测算，当前每万吨多晶硅产能对 应多晶硅复原炉电源装备代价约为 1300 万元（每万吨约 15-16 台电源装备，单台装备价 值 20 万阁下），估计将来两年硅料端电源市场范围将超越 30 亿元。

　　大尺寸硅片晋级放慢，公司硅片电源市占率保持高位。大尺寸硅片有用低落度电本钱， 市场份额不竭爬升，大型化趋向明白，尺寸加快晋级。大尺寸硅片能够有用低落财产链成 本，进步组件单串功率，低落非硅本钱和光伏体系 BOS 本钱，驱动光伏组件功率迈入 6.0+ （600W+）时期。更大的截面尺寸意味着更低的能耗和单元工夫产出更高的电池额组件功 率，从而摊薄消费本钱和其他相干本钱（包罗折旧、单元能耗等）。按照中国光伏行业协 会 CPIA 数据，2022 年 166mm 尺寸硅片占比由 2021 年的 36%降至 15.5%，且将来市场 占比估计将进一步下滑；2022 年 182mm 和 210mm 的大尺寸硅片占比从 2021 年的 45% 疾速增加至 82.8%，将来大尺寸占比估计仍将快速扩展，估计到 2025 年 182mm 及以上 的大尺寸硅片占比将超越 95%，小尺寸硅片将会逐步裁减。公司深耕光伏硅片行业多年， 与下流晶盛电机、连城数控等单晶炉龙头公司连结不变深度协作，作为领先完成国产替换 的海内电源厂商，英杰电气今朝在硅片电源市场市占率超越 75%，龙头职位稳定。

　　单晶硅片环节迎来扩产潮，带来相干电源需求提拔。在大尺寸晋级放慢、行业手艺及 本钱曲线 年单晶硅片环节迎来加快扩产潮。2022 年末单晶硅 棒产能较 2021 年末增加超 240GW，传统硅片企业隆基、中环拉晶产能超 100GW，而以 高景、双良为代表的新玩家后发劣势较着，一样以较快的速率提拔产能。在 2022 年的涨 价潮中，部门企业放慢垂直一体化规划，以增长硅片供应量，按照我们统计的各硅片企业 通告的扩产方案，2023 年我国单晶硅棒计划产能将超 550GW，估计 2023 年末新增硅片 产能将靠近 300GW。

　　单晶硅片扩产利好直拉单晶炉和对应电源装备，低氧单晶炉无望加快替换。今朝市场 上支流硅片厂商利用 1600 型直拉单晶炉，跟着 N 型电池浸透率的快速提拔，近期晶盛机 电、松瓷电机、连城数控均推出氧含量更低的低氧炉，以适配 N 型硅片更低氧含量的需求， 估计将来几年低氧炉无望迎来范围化使用。按照我们测算，单 GW 单晶硅片产能对应单晶 炉 65-70 台，响应电源装备需求一样在 65-70 台阁下，今朝单台单晶炉电源装备代价量约 5 万元，估计 2023-24 年我国单晶炉电源总需求在 17 亿元阁下。

　　N 型电池无望成为电池手艺的次要开展标的目的之一。N 型硅片具有更高的纯度、更低氧 含量，可用于消费 N 型电池，如 TOPCon 和 HJT 电池。N 型电池具有更高的光电转化率， 今朝我国 N 型 TOPCon、HJT 的尝试室最高转换服从已别离到达 26.4%/26.81%，按照 CPIA 数据，估计到 2030 年这一目标将别离到达 25.6%和 26.0%。手艺增效是光伏持久 降本的底子途径，本年以来跟着以 TOPCon 为代表的新型高效电池手艺进入范围化推行应 用，这一历程迎来再次加快，我们估计 2023-25 年 TOPCon 电池浸透率将别离到达 30%/ 50%/69%。

　　新型电池手艺百花齐放，TOPCon 财产化抢先。P 型 PERC 电池今朝量产服从已达 23.5%阁下，逐渐靠近实际服从上限。TOPCon 电池作为 PERC 电池的手艺晋级，在将来 3-5 年估计将成为支流手艺，且经由过程多种手艺道路的进一步交融优化，无望具有持久合作 劣势。 HJT 电池转换服从连续提拔，中心工艺流程简朴，多种途径可完成降本，开端具有规 模量产根底。比拟 TOPCon，HJT 工艺愈加简约，在中心工艺上，PERC 电池需求 8 道， TOPCon 电池需求 10 道，但 HJT 中心工艺段只需求 4 道，制绒洗濯、非晶硅薄膜堆积、 TCO 薄膜堆积、电极金属化四个步调，别离对应制绒洗濯、PECVD、PVD/RPD、丝印/ 电镀四道工艺装备。虽然工艺流程简朴，但因为量产化范围较少，招致装备单 GW 投资约为 TOPCon 电池的 1.9 倍，此中电源装备亟待国产化以低落装备投资本钱，别的，银包铜 +0BB 手艺，薄片化进度一样决议 HJT 电池的降本节拍。

　　“TOPCon+HJT”双线扩产，国产装备空间宽广。按照各企业已宣布的扩产状况和 计划，停止 2023Q1，市场已投产 TOPCon 产能超越 130GW，2025 年前已表露总计划产 能超 400GW，不单包罗头部支流厂商晶科能源、晶澳科技、天合光能等大范围扩产，还 有聆达股分、沐邦高科、皇氏团体等新进入者强势切入。HJT 方面，华晟新能源、东方日 升、金刚玻璃、宝馨科技等企业聚焦 HJT 电池，按照我们统计，2025 年前已计划 HJT 电 池产能超 200GW。 电源装备代价量占比约 4%-5%，将来三年国产替换空间近 80 亿元。电源在电池片生 产过程当中起到相当主要的感化，极大水平影响薄膜堆积速率战争均性、反响温度掌握等指 标，在 TOPCon 电池制备工艺中，电源次要用于分散和镀膜两个环节。而关于 HJT 电池， 射频电源则次要用在 PECVD/PVD/RPD 等装备，占装备本钱比重近 5%，高端装备电源国 产化率相对较低，次要以 AE、Hottinger 为主，跟着 N 型电池产能的逐渐开释，我们判定 以英杰电气为代表的国产厂商将稳步促进国产替换。按照我们测算，TOPCon 电池消费工 艺镀膜+分散装备投资在 1.2 亿元/GW 阁下，对应电源代价约 480 万元/GW，HJT 电池单 GW 投资约 3.5 亿元，此中非晶硅薄膜堆积装备占近 50%，对应电源代价量约 700 万元/GW。 我们估计 2023-25 年 TOPCon 电池新减产能 350/400/650GW，对应电源市场范围 16.8/19.2/28.6 亿元；HJT 电池新减产能 40/100/150GW，对应电源市场范围 2.8/6.0/7.5 亿元。

　　晶圆厂扩产拉动半导体装备需求，环球半导体装备市场范围超 1000 亿美圆，中国成 为环球半导体装备第一市场。按照国际半导体财产协会 SEMI 数据，2022 年环球半导体 装备市场范围到达 1077 亿美圆（YoY +5%），创汗青新高，此中中国市场范围为 280 亿 美圆，跃居环球半导体装备第一市场。按照中信证券研讨部电子组估计，2023 年中芯国 际、长鑫存储、华虹团体、长江存储等海内支流晶圆厂均为扩产主力，多个新厂区项目将 连续拉动海内装备市场需求。

　　薄膜堆积、光刻、刻蚀装备代价量占比最高。从晶圆厂内各工艺环节来看，薄膜堆积、 光刻、刻蚀装备是产线中总代价量最高的三类半导体装备。按照 Gartner 数据，2022 年薄 膜堆积、光刻、刻蚀装备市场范围别离为 1540/1160/1550 亿元，占比为 22%17%/22%。

　　薄膜堆积装备是半导体系体例作中的中心工艺，Mini-LED 行业开展翻开 MOCVD 市场空 间。半导体镀膜装备细分品种浩瀚，次要分为物理气相堆积手艺（PVD）和化学气相堆积 手艺（CVD），经常使用的 CVD 装备包罗 PECVD、LPCVD 等，PVD 装备则按照道理不消可 分为溅射 PVD 装备、蒸镀 PVD 装备等。2022 年环球薄膜堆积装备市场范围在 229 亿美 元，此中 PECVD、ALD、LPCVD 和 MOCVD 装备市场范围别离为 65/30/22/5 亿美圆。 MOCVD 装备可用于 LED、功率器件等诸多范畴，是 LED 芯片消费过程当中最枢纽的装备 之一，受益于 Mini/Micro-LED、碳化硅市场的快速增加，MOCVD 装备无望投资无望连结 不变。 刻蚀装备行业开展迈入进的阶段，先辈制程加快 ICP 装备放量。刻蚀装备的开展鞭策 半导体手艺的连续改革，关于产物的电学机能相当主要。刻蚀装备根据道理可分为湿法刻 蚀和干法刻蚀，此中干法刻蚀操纵气体与等离子体手艺对质料停止刻蚀。停止 2022 年底， 干法刻蚀占比超越 90%，此中电容性等离子体（CCP）和电理性等离子体（ICP）刻蚀设 备别离占有干法刻蚀装备的半壁山河。将来跟着先辈制程的不竭开展，ICP 刻蚀装备需求 增速无望进一步提拔。

　　射频电源为等离子体装备的中心“洽商”环节，陪伴海内半导体装备收入不变增加， 无望逐渐完成国产替换。射频电源作为等离子体加工装备的中心部件，次要使用于半导体 制作过程当中的刻蚀装备、薄膜堆积装备、离子注入装备等，此中刻蚀装备的中的射频电源 手艺壁垒较高，需求电源包管输出的不变性和准确性，对软件和硬件的研发气力请求极高， 因而今朝仍以外洋入口为主，次要厂商包罗 AE、MKS 等。停止 2022 年底，国产射频电 源在半导体装备范畴的使用占比仍不敷 5%，估计跟着海内半导体装备的快速开展，电源 厂商配套下旅客户配合研发，连续鞭策国产化率，国产射频电源无望迎来加快放量。按照 富创精细招股书，在半导体装备的本钱组成中，精细零部件的代价占比约 50%-55%，其 中电气类产物（射频电源、射频婚配器、长途等离子源、供电体系等）占比装备本钱比例 约 10%-20%，占半导体装备市场的比例约 6%。

　　估计 2023-25 年国频电源市场范围将超 45 亿美圆，环球市场空间靠近 180 亿美 元。按照 SEMI 数据，多个市场的新兴使用支持比年来半导体行业的大幅增加，但受制于 影象和存储芯片的需求削弱，估计 2023 年环球半导体系体例作装备市场总额将下滑 15.3%至 912 亿美圆， 2024 年前段和后端市场将构成协力，鞭策装备市场总额增加 17.5%至 1072 亿美圆。按照我们测算，此中薄膜堆积装备、刻蚀装备和离子注入装备等离子体加工装备 市场占比在 45%阁下，对应环球射频电源市场范围在 2023-25 年将别离到达 53.4/62.7 /63.7 亿美圆，海内装备市场份额无望保持在 25%以上程度，对应国频电源市场需求 13.9/16.3/16.5 亿美圆，我们假定将来三年射频电源的国产化率别离为 10%/30%/50%，预 计将带来近 15 亿美圆的国产射频电源需求。

　　环球新能源汽车销量和保有量连结较快增加，动员行业需求连续增加。按照 EV Tank 数据，2022 年环球新能源汽车销量 1082.4 万台。分离该数据，我们测算停止 2022 年末 环球新能源汽车保有量超越 2500 万台。跟着新能源汽车销量和保有量的不竭增加，用电 的需求增加较快，充电桩则是满意新能源汽车用电的配套根底设备之一，在开展早期，充 电桩在政策驱动下快速开展，为新能源汽车的开展奠基根底，但当前仍然不克不及完整满意新 能源汽车的充电需求；而跟着新能源汽车保有量的快速增长和手艺的不竭晋级，充电桩和 充电站红利无望迎来快速的开展。

　　海内需求高景气，根底设备仍有改进空间。停止 2022 年 12 月末，我国新能源汽车保 有量曾经到达 1310 万辆。据中汽协猜测，2023 年新能源汽车销量无望到达 900 万辆，新 能源汽车的快速开展带来了巨量的充电根底设备需求。按照中国充电同盟统计，2022 年， 我国充电根底设备增长 159.3 万台，同比增速超越 100%。停止 2022 年末，我国存量车 桩比 2.5：1，2022 年增量车桩比约为 2.7：1，存量新能源汽车与大众桩比例约 7.1：1。 比年来充电桩建立状况连续改进，可是间隔 2025 年车桩比到达 2：1 的政策目的和 1：1 远期幻想形态仍有必然差异。

　　政策细化目的，顶层设想指引行进标的目的，促进大众充电桩建立直流化、大功率化。2023 年 2 月 3 日，工信部、交通运输部等八部分公布《关于构造展开大众范畴车辆片面电动 化先行区试点事情的告诉》（下文简称《告诉》），提出目的试点范畴新增及更新大众范畴 车辆中新能源汽车比例到达 80%，新增大众范畴尺度桩（充电桩功率/60kW 折算）与公 共范畴新能源汽车推行数目(尺度车)比例力图到达 1:1，这一系枚举措有益于大众范畴直 流充电桩建立大幅增长，以至新增充电桩片面直流化。同时，《告诉》对 180kW 以上的充 电桩的折算停止 1.1 倍系数调解，鼓舞充电桩向大功率的标的目的开展。

　　外洋大众范畴充电桩建立落伍，补足短板需求激烈。停止 2022 年末，欧洲（仅欧盟）、 美国的车（大众）桩比例别离到达了 12.7：1 和 23.1：1，大众充电桩数目过少，难以满 足新能源汽车快速充电的需求。同时，西欧国度大众范畴充电桩多为交换桩，即慢充桩， 停止 2022 年末，欧洲、美国的直流桩占大众充电桩的比例别离仅为 11%和 22%，考到直 流桩占比力少，西欧国度的大众充电桩实践效劳才能要更低。

　　外洋市场存眷装备品格，红利空间抢先。外洋市场常常高度存眷产物的性命周期代价， 关于装备采购的初始敏感度较低，且合作者相对有限，装备红利才能较高。以电商平台为 例，海内 7-11kW 交换桩产物价钱遍及为 2000-3000 元，而外洋产物能够到达 500-700 美 元；另外一方面，面向 B 端产物的毛利率也有间接表现，以优优绿能为例，内销毛利率能够 到达 40%以上，明显抢先于海内 20%阁下的毛利率程度。综合来看，外洋市场在供给增 量空间的同时，具有更高的红利才能，是海内企业追求增加空间的主要途径。

　　分离国表里的开展状况，在手艺前进和补足根底设备短板的两重诉求下，充电桩无望 在海内和外洋快速开启生长空间。按照本年 2 月 14 日我们外发的陈述《电力装备及新能 源行业新能源汽车充换电专题二：环球需求向上，充电桩开启新的开展阶段》，我们估计 到 2025 年海内市场充电桩装备将构成 777 亿元的增量市场空间。西欧市场补短板诉求强 烈，叠加政策的强力驱动，无望步入快速增加的迁移转变点，迎来高速开展期。分离我们本年 7 月 2 日外发的《电新行业外洋市场系列陈述 1 &充电桩系列陈述 3：外洋充电桩星斗大海， 海内企业扬帆起航》中关于西欧市场的测算，进一步叠加日韩、东南亚、印度、澳洲等地区的市场需求也在快速表现，估计到 2025 年环球充电桩市场空间无望到达 1200 亿元群众 币以上，国表里需求连续向好，行业加快开展365wm完美体育。

　　手艺劣势叠加优良客户资本，深耕西南探究天下。公司全资子公司四川蔚宇电气义务 有限公司研发制作新能源汽车充电桩。充电桩与产业电源手艺同源，且手艺尺度更低。公 司作为产业电源范畴龙头企业，切入充电桩范畴无较着手艺门坎。基于劣势手艺才能，公 司胜利推出大功率快充等产物，拥抱大众充电桩直流化、大功率化历程。公司根植于四川， 与本地交通投资范畴龙头国资企业蜀道团体告竣协作供给充电桩产物，今朝蜀道团体 25% 的效劳区利用公司的充电桩产物，公司与优良大客户持久协作，修建功绩连续生长的基石。 在保持大客户的同时，公司连续追求海内其他地区开辟，无望逐渐构成功绩增量。

　　领先完成外洋尺度认证，电商渠道完成开端打破，放量可期。海内充电桩企业拓展海 外市场常常需求面对尺度认证和市场开辟两方面障碍。今朝外洋充电桩支流认证包罗 CE 认证（欧洲）和 UL 认证（美国），认证周期较长，用度较高。公司的交换桩产物是最早通 过 UL 认证的海内充电桩产物之一，领先废除准入壁垒。欧洲充电运营商以大型石化企业 和列国电网企业为主，企业文明相对封锁，海内企业停止客户开辟的难度很大。公司经由过程亚马逊等电商渠道拓展外洋市场，间接面向终端用户，有用躲避了客户市场开辟艰难的问 题，完成外洋市场从 0 到 1 打破。借助电商渠道构成的品牌口碑，跟着公司连续加大规划， 无望在保持 C 端开展态势的根底上逐渐开辟 B 端市场，外洋放量可期。

　　增发扩产，拥抱行业高景气。2023 年 6 月，公司通告定增注册稿，召募资金 2.5 亿 元，用于新能源汽车充电桩扩产和弥补活动资金。按照定增仿单，新能源电动汽车扩产 项目估计投入资金约 3.04 亿元（此中召募资金 1.75 亿元），项目达产后估计构成直流充电 桩 1.2 万台/年、交换充电桩 40 万台/年的产能，估计对应年度产值 8.3 亿元，设想产能有 望到达 10 亿元，项目 IRR 到达 20.52%，处于同业抢先程度，无望成为公司将来的主要 功绩增加点之一。